美股牛市的最大风险：日本负利率的终结？
元描述: 美股牛市的最大风险可能不是美联储加息，也不是经济衰退，而是来自日本。BCA Research首席策略师Dhaval Joshi认为，日本深度负利率助长了美国科技股估值泡沫，其终结将对美股构成重大风险。
引言: 美国股市屡创新高，投资者们欢欣鼓舞，但鲜有人注意到潜藏的风险。BCA Research首席策略师Dhaval Joshi指出，如今的牛市并非坚不可摧，最大的风险并非来自美国国内的经济衰退或通货膨胀，而是来自遥远的东方——日本。他认为，日本深度负利率助长了美国科技股的估值泡沫，一旦这种极端状况结束，美股将面临巨大挑战。
日本负利率：美股泡沫的幕后推手？
Joshi指出，不可持续的经济或金融极端情况叠加投资者对此的忽视，往往会酿成市场危机。而当前，日本正处于这种危险的境地。尽管日本央行今年摆脱了负利率，但其实际政策利率（名义利率减去通胀率）仍为-2.3%，与美国之间的利率差达到-5.4%。这一数字在过去一年中急剧变化，创下历史之最，而大多数投资者对此却浑然不觉。
Joshi的分析表明，日本深度负利率正在助长美国科技股的估值泡沫。从2017年到2022年，美国科技股估值与长期债券价格保持同步，但自2022年下半年起，这种关联性开始瓦解，而科技股估值与日元也开始呈现负相关。这意味着，日元借贷支撑了美国科技股的估值膨胀。
AI浪潮下的“金矿”之梦
虽然ChatGPT-4的发布引发了对生成式人工智能的热潮，推动了科技股估值上涨，但 Joshi认为这只是表面现象。他指出，英伟达等芯片巨头充其量只是提供了“镐和铲子”，而真正意义上的“金矿”尚未被发现。他强调，日本负利率为科技股的狂热提供了“燃料”，而ChatGPT-4只是为其披上了一件华丽的外衣。
套利交易的动荡
今年7月底和8月初，当日本负利率回升，市场开始预期日本央行退出零利率政策时，科技股估值发生了剧烈调整。这进一步证明了负利率与科技股估值之间的密切关系。随后，10月4日公布的美国非农就业报告显示经济强劲，美联储降息预期减弱，美债价格下跌，但科技股估值却再次反弹。Joshi解释说，这是因为日本相对于美国的负利率再度加深，推动了以日元融资的资金流向美国科技行业。
风险信号：不可持续的极端
Joshi强调，日本相对于美国的深度负利率是美股牛市最大的风险。一旦这种不可持续的极端状况结束，日元将走强，而科技股估值将大幅回调。他认为，投资者需要密切关注日本负利率的动向，并采取相应的对策。
投资策略：应对泡沫风险
Joshi建议投资者采取以下策略应对潜在的风险：
- 做多日元: 由于日本负利率不可持续，日元有很大的上涨空间。
- 对冲科技股： 日元多头头寸可以作为美国科技股的有效对冲工具，因为日元走强将导致科技股估值下跌。
- 超配小盘股： 相对于科技股，美国小盘股更具投资价值。
总结：日本负利率的终结，将是美股牛市的最大风险。投资者需要密切关注日本经济政策的变化，并及时调整投资策略，以应对潜在的风险。
常见问题解答:
- 为什么日本负利率会影响美股？ 日本负利率鼓励了投资者使用日元进行套利交易，即借入日元并投资于美国科技股，推动了科技股的估值膨胀。
- 哪些迹象表明日本负利率即将结束？ 市场开始预期日本央行退出零利率政策，日元汇率走强，以及科技股估值波动加剧等都是日本负利率即将结束的信号。
- 投资者该如何应对日本负利率的风险？ 投资者可以做多日元，对冲科技股投资，以及超配美国小盘股等策略来应对风险。
- 除了日本负利率之外，美股还面临哪些风险？ 美股还面临着经济衰退、通货膨胀、地缘政治风险等风险。
- 为什么日本负利率会助长科技股估值泡沫？ 日本负利率降低了借贷成本，鼓励了投资者使用日元进行套利交易，从而推高了科技股的估值。
- 当前的科技股估值是否合理？ Joshi认为，当前的科技股估值存在泡沫，其泡沫是由日本负利率助长的。
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